- Komerční sdělení -finance
DomůInvesticeTři důvody dezorientace: Politika eurozóny potřebuje změny

Tři důvody dezorientace: Politika eurozóny potřebuje změny

Ekonomická situace v Evropě je skutečně znepokojující. Roční inflace v eurozóně dosáhla rekordních 7,4%, ale banky si stále navzájem půjčují za záporné sazby. V dubnu byla meziroční inflace v Estonsku jen o vlásek pod 20 %, ale na Maltě jen 5,4 %. Veřejný dluh jako podíl na HDP je na bezprecedentních úrovních, ale výnosy německých dluhopisů zůstávají výrazně pod svým dlouhodobým průměrem a spready, ačkoli rostou, jsou stále omezené. Přední ekonomické ukazatele na celém kontinentu přinášejí matoucí zprávy.

Vlády a centrální bankéři byli zaskočeni náhlým přechodem z deflačního do inflačního prostředí. Ti samí politici, kteří v září varovali, že deflace je přinejmenším tak hrozivá jako inflace, nyní tvrdí, že jsme vstoupili do éry strukturální inflace.

Evropská centrální banka hovoří o „normalizaci“, jako by opakovala mantru, že by mohla zprostředkovat určitý pocit kontroly, zmírnit inflační očekávání a uklidnit finanční trhy. Ale málo co je normální.

Tři důvody dezorientace: Politika eurozóny potřebuje změny

Tento zmatek má tři důvody. Prvním je, že jsme najednou vstoupili do nového světa. Minimálně posledních 15 let byla cenová stabilita a stabilizace produkce téměř jedno a totéž. V této konfiguraci, kterou ekonomové Olivier Blanchard a Jordi Galí nazvali „božská náhoda“, nebylo nic přirozeného. Vyplynulo to spíše z určitého uspořádání sil.

Jelikož konkurence nízkopříjmové pracovní síly (důsledek globalizace) působila jako silná brzda růstu cen, inflace byla utlumena. Okrajovým světovým producentem energie už nebyl OPEC, ale spíše Spojené státy americké (díky revoluci v oblasti břidlicové energie), ceny ropy a plynu byly nízké a nabídka se zdála být elastická. A protože boom cen komodit skončil s globální finanční krizí, ani v tomto čtvrtletí se nevyskytl žádný inflační tlak.

Všechno to skončilo přibližně ve stejnou dobu. Ochrana obchodu USA a rozvoj Číny oslabily deflační efekt globalizace. Závazek k ekologizaci energetického systému snížil investice do fosilních paliv, ale bez odpovídající kompenzace investic do obnovitelných zdrojů. Nakonec válka na Ukrajině vyvolala další zvýšení nákladů na energii a náhlý nárůst cen potravin. Nikdo neví, zda tyto změny budou dočasné nebo trvalé. Pokud se USA, Evropa a Čína současně dostanou do recese, jak předpověděl Kenneth Rogoff, dnešní vysoká inflace se náhle zmírní. Ale pokud ne, může to přetrvávat.

Druhým důvodem zmatku v politice Evropy je, že energetický šok prohlubuje ekonomické rozdíly v rámci eurozóny. Věci by se zkomplikovaly už i tehdy, kdyby eurozóna byla homogenní ekonomickou oblastí s jednotnou fiskální politikou. Domácí energie však představuje 10 % cenového indexu v Estonsku v porovnání s pouhými 4 % v Portugalsku. Navíc závislost na zemním plynu (jehož cena se čtyřnásobně zvýšila) je v jednotlivých zemích velmi nerovnoměrná.

Cokoli úředníci prohlásí, členské státy mají společnou energetickou politiku pouze na papíře. Každá země má své priority a evropský energetický systém je ve skutečnosti roztříštěný. Španělsko a Portugalsko oznámily v březnu své (dočasné) stažení z elektrické sítě EU.

Tato divergence vyžaduje spoléhání se na daňová a dotační opatření, která pomáhají zkrotit inflační rozdíly a vyhýbají se hromadění inflačních očekávání. Estonsko a Lotyšsko s vysokou inflací by proto měly agresivně spoléhat na fiskální páky, ne však Francie a Portugalsko, kde je inflace nižší a tuto úroveň by si měly udržet. To je v rozporu s obvyklou příručkou, podle níž je úlohou centrální banky kontrolovat inflaci, přičemž rozpočtová pozice by měla záviset především na rozsahu rizik fiskální udržitelnosti.

Woman is taking out money from wallet

Tři důvody dezorientace: Politika eurozóny potřebuje změny

Třetí důvod, proč jsou evropští politici dezorientovaní, je specifický pro válku: ruský energetický export tvoří velkou část jeho příjmů. Politická opatření zavedená evropskými vládami na podporu domácností, jako jsou dotace nebo daňové úlevy, ve skutečnosti nepřímo financují válečné úsilí Kremlu. Tvůrci politiky by tedy měli kromě podpory příjmů a kontroly inflace zvážit i třetí cíl: vliv domácích rozhodnutí na příjmy z ruského exportu. Týká se to zejména zemního plynu, protože ropa je globální komodita. Vlády by měly prozkoumat způsoby, jak zmírnit finanční břemeno nákupu plynu a zároveň zachovat pobídky ke snížení spotřeby.

To vše naznačuje radikální odklon od standardního politického postupu.

zeny

Mohlo by Vás zajímat

PR článek